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始终坚定走“绿色环保、和谐发展”的可持续发

文章来源:admin    时间:2019-06-12

  

  2018年环保板块(包含生态园林,下同)整体实现营业收入2995.97亿元,同比增长8.0%,增速较2017年的30.7%有大幅明显下滑。归母净利润整体实现150.53亿元,同比下滑50%。收入端增长放缓,利润端出现明显下滑,主要原因是部分上市公司受到融资收紧、政府去杠杆、PPP项目清库等影响,业绩增速下滑明显,同时历史并购较多带来商誉减值。分季度看,2018年Q1/Q2/Q3/Q4板块整体分别实现归母净利润52.15/87.33/63.66/-52.64亿元,三、四季度业绩表现较差。分板块看,监测检测板块收入同比增长60.8%、归母净利润同比增长32.5%,在所有板块中增速最高,其余板块归母净利润同比增速均有大幅度下滑,监测检测板块因重要性与必要性不断提升,景气度保持持续向上。

  2018年申万环保工程及服务板块整体加权ROE仅为3.35%,较2017年的9.65%下滑6.3个百分点;毛利率整体表现平稳,2018年较2017年小幅下滑约0.4个百分点;净利率下滑明显,2018年同比下降6.2个百分点。

  2019年一季度板块整体归母净利润44.41亿元,同比下降14.8%,但降幅收敛,除生态园林外其余各板块利润环比均有所转好,但ROE仍处在恢复期。监测检测板块延续高速增长态势,我们认为行业整体正在进入盈利恢复期,下半年业绩值得期待。

  现金流改善明显,2018年在业绩出现较大幅度下滑的背景下,行业内上市公司加强回款管理,板块整体经营净现金流改善明显,2018年经营净现金流合计259.33亿元,较2017年大幅增长55.8%;2019年一季度受行业淡季影响,经营性净现金流合计为-38.7亿元,但较2018年同期的113.29亿元已有大幅改善和提升。

  我们认为,在流动性改善的背景下,2019年环保板块整体向好趋势明确,年初板块估值由17.29倍修复至25.44倍,佐证这一逻辑。分板块看,监测检测、固废危废等板块需求旺盛,具备较高的长期投资价值;水处理、生态园林板块仍需进一步观察支付能力改善情况,有望迎来估值修复行情。个股选择上我们建议优选商业模式,选择现金流情况较好、自身融资能力较强的标的,建议关注华测检测、聚光科技、国检集团、安车检测、国祯环保、高能环境、中再资环等。

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